事件：百度公司发布2017年2Q未经审计财报，第二季度总营收208.74亿元，同比增长14.3%，略高于一致预期；其中，移动收入占比从去年同期的62%提升至72%；归母净利润44.15亿元，同比82.9%，高于一致预期54%；Non-GAAP净利润55.71亿元，同比98.4%，高于一致预期61%。

信息流与搜索双引擎助营销业务企稳回升：公司持续移动化发展，二季度移动占比提升至72%（去年同期62%）。手机百度作为超级入口，本月上旬发布了9.0版本，除优化体验外，搜索+信息流的布局更为明确，短视频类别更为突出。在AI技术的支撑下，精准推荐提升用户黏性，用户量和使用时长创下新高。根据QuestMobile近期发布的数据，手机百度用户规模达4.12亿，同比增长20%，月人均时长341分钟。信息流二季度收入翻联盟营销倍，7月DAU超1亿，对比4月的8300万有显著提升，而信息流使用的增加又能促进广告产品多样化，吸引更多更广泛的广告客户，带来营销业务的增长。参考在线营销数据见表1、图2，二季度在线营销收入止跌反弹，活跃客户数量企稳回升，新增客户跨越教育、汽车、本地服务等行业。同时，搜索与信息流能够满足不同广告需求，因此更多客户也在尝试直接搜索广告、品牌信息流广告、其他品牌广告等形式的结合。2016年下半年开始广告客户ARPU呈加速增长趋势，预计AI技术、信息流、短视频等将进一步驱动营销业务ARPU和用户数的增长。

爱奇艺巩固移动化基础：二季度爱奇艺降低Non-GAAP经营利润率11.5%（1Q2017降低10.6%，4Q2016降低9.8%，2016全年降低7.9%），但用户数及使用时长持续增长，目前订阅用户超3000万。爱奇艺具备极强的用户和内容基础，未来公司将继续协同运营其与公司其他产品，以驱动长期增长。

经营利润率显著提升至20%：主要由于公司战略方向的变化使得推广成本明显下降，反映在SGA同比下降30%。此外，爱奇艺带来的内容成本增长使得内容成本的总营收占比达到15%（去年同期9%），而流量获取成本占比则下降至12%。RD成本31.48亿元，同比增长28%（一季度增长35%），AI生态建设需要长期的研发投入。

加速AI货币化，自动驾驶及语音生态快速建立：公司已经展现AI开放平台和生态系统的领导地位，在7月5日的百度AI开发者大会(Baidu Create 2017)上，公司首次公布了Apollo开放平台的整体战略和开放路线图，上线Apollo 1.0，目前自动驾驶生态已经建立，拥有超过60家合作伙伴，包括30多家OEM、国际品牌厂商、Tier1厂商、AI技术供应商等，首批合作伙伴中海外企业及机构占比近30%。在自动驾驶领域，百度的开放平台将打通产业链，通过共享资源帮助建立生态，加速技术落地。基于自然语言的人机交互平台DuerOS是未来的数据入口，目前进展顺利。除了作为自动驾驶的部分功能外，还广泛应用于手机、智能家居等领域，现已拥有超过100家合作伙伴，如Vivo、小米、HTC等手机厂商，爱奇艺、喜马拉雅等内容商。百度拥有数据和技术优势，开源后势必对我国AI技术的落地提供极大助力，虽短期内仍处于投入期，但货币化进程提速后前景可观。

投资建议：我们认为在业务调整，移动+AI的战略地位清晰后，公司的营销业务借力信息流、视频等能够逐步恢复增长，而中长期AI货币化前景广阔。公司预计三季度总营收231.3-237.5亿元人民币，同比增长26.7-30.1%（排除百度游戏影响，一致情况下同比增长29.1-32.6%）。根据Bloomberg一致预期，公司2017-2019年EPADS分别为36.27、48.22、61.87元，对应PE为42x、31x、25x。

风险提示：AI生态建设及货币化进展不及预期，营销业务增长趋势放缓等。